1月31日凌晨，現(xiàn)貨白銀價格一度暴跌36%，創(chuàng)出歷史最大日內(nèi)跌幅；現(xiàn)貨黃金價格一度下跌超過12%，盤中跌穿每盎司4700美元，創(chuàng)出40年來單日最大跌幅。
2024年以來，黃金出現(xiàn)過3次階段性見頂回落，第一次見頂發(fā)生在2024年10月30日，回調(diào)持續(xù)15個交易日，回調(diào)幅度約為8%；第二次見頂發(fā)生在2025年4月22日，回調(diào)持續(xù)24個交易日，回調(diào)幅度約為8%；第三次見頂發(fā)生在2025年10月20日，回調(diào)持續(xù)15個交易日，回調(diào)幅度約為9%。
從幅度看，本次創(chuàng)紀(jì)錄式下跌在短時間內(nèi)快速釋放了調(diào)整壓力，但調(diào)整時間尚不充分。近日國際黃金、白銀逐步探底企穩(wěn)，但并未出現(xiàn)投資者普遍期待的V型反轉(zhuǎn)。機構(gòu)預(yù)測的黃金目標(biāo)價也出現(xiàn)空前分歧。
多空目標(biāo)價相差巨大
樂觀者如據(jù)華泰證券認(rèn)為，出于對美元資產(chǎn)信用的擔(dān)憂、穩(wěn)定匯率需求，以及地緣沖突避險等因素，全球央行持續(xù)買入黃金。黃金占央行儲備占比若升至1990年34%的歷史中位數(shù)，全球央行增持黃金或?qū)⒊掷m(xù)到2035年，央行新增需求或穩(wěn)定于800噸/年，2028年金價或達(dá)到6800美元/盎司，相比本輪行情高點5598.68美元/盎司約有21%的上漲空間。
看空者如知名投行花旗認(rèn)為，全球黃金配置占GDP比例已經(jīng)飆升至0.7%，達(dá)到近55年來最高水平。黃金配置占GDP的常態(tài)比例為0.35%-0.4%。如果回歸常態(tài)水平，金價將面臨腰斬的調(diào)整風(fēng)險，對應(yīng)本輪行情高點，回落目標(biāo)區(qū)間為2500-3000美元/盎司。
中長期邏輯階段性失效
兩家機構(gòu)的分歧集中在長期買盤是否仍然充裕。從目前的公開信息看，今年1月黃金買盤力量刷新紀(jì)錄。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，1月黃金ETF的買入量達(dá)到190億美元，全球黃金ETF管理資產(chǎn)（AUM）達(dá)到6690億美元，環(huán)比增長20%。來自北美和亞洲的買盤是推動黃金上漲的最主要力量，前者創(chuàng)下了有史以來第二高的月度流入量，后者創(chuàng)歷史最大規(guī)模流入紀(jì)錄。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，1月末中國央行黃金儲備7419萬盎司，連續(xù)15個月增持黃金。
但問題在于，創(chuàng)紀(jì)錄的買盤恰好對應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄的下跌，符合金融資產(chǎn)天量見天價的一般規(guī)律。同時，各國央行等多頭主力在下跌中究竟是逢低吸納，還是進(jìn)行了減倉，目前尚無明確數(shù)據(jù)。
天風(fēng)證券指出，由于黃金進(jìn)入了“高位高波動”的階段，全球央行這類對價格不敏感的“長線配置力量”從2025年以來已在放緩買入，今年以來金價上沖更多地來自黃金ETF、衍生品投資等價格敏感型投資者的貢獻(xiàn)，過度投機的持倉結(jié)構(gòu)導(dǎo)致市場更加脆弱。
需要注意的是，在市場大幅調(diào)整，投資者心態(tài)不穩(wěn)時，中長期邏輯往往會階段性失效。盡管美元信用缺失、地緣政治風(fēng)險升溫等支持黃金長期向好的基本邏輯仍然存在，但短期市場走勢更多地受到保證金比例上調(diào)、流動性沖擊、機構(gòu)資產(chǎn)配置再平衡等交易層面的因素影響，使得黃金這個安全資產(chǎn)至少階段性變得不再安全。
同時，伴隨市場熱度降溫，黃金和白銀重新定價，相比黃金的避險功能基本屬性投資框架，白銀并不具有硬通貨的屬性，價格波動具有更強的投機屬性。在前期的上漲中，白銀被作為黃金的進(jìn)攻杠桿替代品被市場熱炒，但在市場情緒轉(zhuǎn)弱時，白銀的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金，而反彈時卻已經(jīng)無法跟上或是超過黃金。
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（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責(zé)任編輯：李頡
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